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Wöchentliches Update zur Weltwirtschaft Wöchentliches Update zur Weltwirtschaft
Ein überraschender US-Arbeitsplatzbericht und wie er zu interpretieren istEs passieren immer wieder Dinge, die alle überraschen. Das war in letzter Zeit in Bezug auf... Wöchentliches Update zur Weltwirtschaft

Ein überraschender US-Arbeitsplatzbericht und wie er zu interpretieren ist
Es passieren immer wieder Dinge, die alle überraschen. Das war in letzter Zeit in Bezug auf die Beschäftigungszahlen der Fall. Entgegen fast allen Erwartungen deuteten die Beschäftigungsberichte der Regierung für Mai auf einen starken Anstieg der Beschäftigung und einen Rückgang der Arbeitslosenquote hin. Die Zahl der Arbeitslosen ist nach wie vor historisch hoch, aber die Umkehrung des steilen Beschäftigungsrückgangs im April veranlasste einige Analysten zu der Annahme, dass die Wirtschaft die Talsohle durchschritten und die Erholung begonnen hat. Die globalen Aktienkurse, Ölpreise und Anleiherenditen stiegen aufgrund dieser Nachrichten sprunghaft an. Lassen Sie uns die Zahlen betrachten. Die Regierung veröffentlicht zwei Berichte: einen, der auf einer Umfrage bei den Betrieben und einen, der auf einer Umfrage bei den Haushalten basiert.

Die Betriebsumfrage ergab, dass nach einem Rückgang um 20,7 Millionen im April die Zahl der Beschäftigten im Mai um 2,5 Millionen gestiegen ist. Übrigens sind beide Zahlen Rekorde. Etwa die Hälfte des Anstiegs fand im Freizeit- und Gastgewerbe statt. Dazu gehören Restaurants, Bars, Hotels und Unterhaltungsstätten. Angesichts der raschen Wiedereröffnung von Unternehmen in vielen Staaten im Mai ist dieser Anstieg nicht völlig überraschend. Erhebliche Zuwächse gab es auch im Einzelhandel, im Baugewerbe, in der verarbeitenden Industrie und im Gesundheitswesen. Diese wurden teilweise durch einen sehr starken Beschäftigungsrückgang in der Regierung ausgeglichen, vor allem in den Bundesstaaten und Kommunalverwaltungen, die Arbeitnehmer aufgrund eines starken Rückgangs der Staatseinnahmen entlassen haben, sowie durch die Schließung vieler Dienstleistungen, wie Schulen und Bibliotheken. Interessanterweise ging der durchschnittliche Stundenlohn von April bis Mai stark zurück, was weitgehend auf die Neueinstellung von Niedriglohnarbeitern zurückzuführen ist. Der Durchschnittsverdienst blieb deutlich höher als ein Jahr zuvor, da die Beschäftigung von Niedriglohnempfängern relativ niedrig blieb.

Warum wurden so viele Arbeiter so schnell wieder eingestellt? Es gibt mehrere mögliche Faktoren. Erstens wurde in vielen Staaten die Wiedereröffnung von Unternehmen erlaubt. Als die Regierung im April den Verlust von 20 Millionen Arbeitsplätzen meldete, berichtete sie auch, dass etwa 18 Millionen dieser Menschen vorübergehend auf Urlaub waren. Als die Unternehmen wieder öffneten, wurden einige dieser Menschen schnell wieder eingestellt. Zweitens war die Rücklaufquote der Umfrage in diesem Monat ungewöhnlich niedrig, was die Ergebnisse verzerrt haben könnte und sie sicherlich weniger zuverlässig macht. Drittens ist es möglich, dass sich viele kleine Unternehmen zur Wiedereinstellung entschlossen, nachdem sie Geld aus dem Payroll Protection Program (PPP) erhalten hatten. Dieses Programm beinhaltet zinsgünstige Darlehen an kleine Unternehmen, die vergeben werden können, wenn das Geld für die Lohn- und Gehaltsabrechnung ausgegeben wird. Somit hatten diese Unternehmen einen starken Anreiz zur Wiedereinstellung, auch wenn dies bedeutete, dass die Mitarbeiter nicht unbedingt arbeiteten, sondern lediglich auf der Lohn- und Gehaltsliste standen. Zum Schluss noch eine Anmerkung zur Arbeitslosenversicherung. Das Programm wurde während dieser Krise durch zusätzliche 600 US-Dollar pro Woche für Arbeitslose ergänzt. Für viele Menschen bedeutete dies mehr Einkommen als zu der Zeit, als sie arbeiteten. Einige Kritiker beklagten, dass die Menschen nur zögerlich wieder eine Arbeit aufnehmen würden, da dies eine Kürzung des Einkommens nach sich ziehen würde. Die heutigen Zahlen deuten darauf hin, dass dies nicht unbedingt der Fall war.

Die getrennte Haushaltsbefragung ergab, dass 1,7 Millionen Menschen wieder in den Arbeitsmarkt zurückkehrten, nachdem im Vormonat 6,4 Millionen das Land verlassen hatten. Die Erwerbsquote stieg moderat an, blieb jedoch deutlich unter dem früheren Niveau. Und die Erwerbstätigenquote erholte sich von 51,3% im April auf 52,8% im Mai – immer noch weit unter den 60,6% des Vorjahres. Das Ergebnis war ein Rückgang der Arbeitslosenquote von 14,7% im April auf 13,3% im Mai. Die Regierung stellte jedoch eine technische Panne fest, bei der einige Personen falsch eingestuft wurden. Konkret sagte sie dies:

„Wären die Arbeitnehmer, die als erwerbstätig, aber aus „anderen Gründen“ … als arbeitslos bei vorübergehender Entlassung eingestuft worden, wäre die Gesamtarbeitslosenquote (auf nicht saisonbereinigter Basis) um etwa 3 Prozentpunkte höher gewesen als gemeldet. Gemäß der üblichen Praxis werden jedoch die Daten aus der Haushaltserhebung als erfasst akzeptiert“.

Dies bedeutet, dass die Arbeitslosenquote deutlich höher hätte sein müssen. Dennoch ist der Gesamtbericht als positiv zu bewerten. Der Hauptgrund ist nicht einfach die Rückkehr einiger Dienstleistungsarbeiter in wiedereröffnete Unternehmen. Vielmehr ist es gut, dass wir noch keine zweite Runde von Arbeitsplatzverlusten erlebt haben. Tatsächlich haben wir im Mai einen bescheidenen Anstieg bei den freiberuflichen Dienstleistungen und Finanzdienstleistungen verzeichnet, als wir einen starken Rückgang erwartet hätten. Wenn Verbraucher und Unternehmen trotz massiver Finanzspritzen der Regierung weiterhin sparen und Bargeld horten, bleibt es dennoch möglich, dass in den kommenden Monaten eine weitere Runde von Stellenstreichungen stattfinden könnte. Sollte zudem eine zweite Welle des Virus die Wirtschaft ins Wanken bringen, würde sich dies wahrscheinlich negativ auf den Arbeitsmarkt auswirken. Wir können also einige gute Nachrichten mit Vorsicht feiern, da wir wissen, dass wir noch nicht über den Berg sind.

Europäische politische Initiativen, die den Schaden eindämmen sollen
Wie erwartet hat die Europäische Zentralbank (EZB) ihr Programm zum Erwerb von Vermögenswerten (quantitative Lockerung) um zusätzliche 600 Milliarden Euro erweitert. Dies kommt zu dem ursprünglichen Plan hinzu, 750 Milliarden EUR in Staatsanleihen zu kaufen, so dass sich der Gesamtbetrag auf 1,35 Billionen EUR beläuft. Das als Pandemie-Notkaufprogramm (Pandemic Emergency Purchasing Program, PEPP) bekannte Kaufprogramm wird ausgeweitet, weil die EZB über die Tiefe des Abschwungs und das Risiko einer schwachen Erholung besorgt ist. EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, dass ein hohes Maß an Unsicherheit die Ausgaben von Verbrauchern und Unternehmen stark beeinträchtigt habe. Folglich geht sie davon aus, dass das reale BIP der Eurozone im Jahr 2020 gegenüber dem Vorjahr um 8,7% sinken wird. Das entspricht in etwa der Prognose der europäischen Ökonomen von Deloitte. Lagarde sagte auch fast keine Inflation für das Jahr voraus. Tatsächlich fielen die Erzeugerpreise im April so schnell wie seit 2009 nicht mehr. Bisher sei die Erholung „lau“ gewesen, sagte sie. Das PEPP ist zwar kein Konjunkturprogramm, aber es soll die Inflation ankurbeln und die Finanzmärkte entlasten, so dass Kredite an diejenigen fließen können, die sie benötigen. Als Reaktion auf die jüngste Ankündigung fiel die Rendite italienischer Staatsanleihen auf ein Zweimonatstief, ebenso wie die Differenz zwischen den Renditen italienischer und deutscher Anleihen. Der jüngste Anstieg der italienischen Renditen war das Ergebnis der Befürchtungen der Anleger, dass Italien und Griechenland Schwierigkeiten bei der Mittelbeschaffung und beim Schuldendienst haben könnten. Diese Befürchtungen, auf die nicht eingegangen wurde, hätten dazu führen können, dass die Kreditbedingungen für den privaten Sektor in Beschlag genommen wurden. Daher war das Vorgehen der EZB wahrscheinlich hilfreich. Die Frage ist nun, ob sie ausreichend sein wird. Der Umfang des PEPP bleibt deutlich unter dem des Kaufprogramms der US-Notenbank. Dennoch gehen einige Analysten davon aus, dass die EZB das Programm vor Ende des Jahres noch einmal ausweiten wird. Unterdessen sagte Lagarde, sie sei nicht besorgt über das jüngste Urteil eines deutschen Gerichts, das Fragen zu dem Programm aufwarf. Sie merkte an, dass der Europäische Gerichtshof (EuGH) den Anleihekauf durch die EZB im Jahr 2018 genehmigt habe und dass die EZB dem EuGH rechenschaftspflichtig sei, nicht einem deutschen Gericht.

In der Zwischenzeit bewegt sich Deutschland in Richtung auf mehr fiskalische Anreize. Es war lange Zeit eine Bastion der fiskalischen Orthodoxie und des Konservatismus, und Bundeskanzlerin Merkel war eine starke Befürworterin einer solchen Orthodoxie. Vor dieser Krise hat sie sich den Bitten der EZB und des IWF widersetzt, die Ausgaben zu erhöhen, um die Wirtschaft der Eurozone anzukurbeln. Doch während dieser Krise wurde die Orthodoxie aus dem Fenster geworfen. Deutschland hat die Ausgaben und die Verfügbarkeit von Krediten bereits deutlich erhöht. Letzte Woche kündigte die Regierung an, dass sie die Ausgaben erhöhen und die Mehrwertsteuer (MwSt.) um 3 Prozentpunkte senken werde, Maßnahmen, die etwa 130 Milliarden Euro kosten werden. Dies ist ein grundlegender Wandel für Deutschland und wird aus Sorge vor einer möglicherweise schwachen Erholung nach dem schlimmsten Abschwung in der Nachkriegsgeschichte unternommen. Peter Altmaier, Deutschlands Wirtschaftsminister, nannte dies das „größte Konjunkturprogramm aller Zeiten“. Er fügte hinzu: „Wir wollen einen Aufschwung auslösen, der unser Land besser, nachhaltiger, klimafreundlicher und menschenwürdiger macht“. Deutschland befindet sich in einer guten Position, um dies zu erreichen – die Schuldenquote ist in den letzten Jahren stark zurückgegangen und die Anleiherenditen bleiben negativ. So kann die Regierung im Wesentlichen kostenlos Kredite aufnehmen. In der deutschen Politik gibt es dafür eine breite Unterstützung, aber es gab eine Debatte darüber, wie das Geld ausgegeben werden soll.

Als die Kommissionspräsidentin der Europäischen Union (EU), Ursula von der Leyen, kürzlich Pläne für einen gemeinsam finanzierten Stimulus in Höhe von 750 Milliarden Euro enthüllte, herrschte große Aufregung, insbesondere bei den langjährigen Befürwortern einer stärkeren fiskalischen Integration in der EU. Einige Kritiker bezweifeln jedoch, dass der Plan Wirkung zeigen wird und ob er wirklich einen Schritt in Richtung einer „Hamilton’schen“ Integration darstellt. Darüber hinaus ist die Umsetzung des Plans kaum gesichert, da er die einstimmige Zustimmung der 27 EU-Mitglieder erfordert. Es ist zwar wahrscheinlich, dass etwas geschehen wird, aber um die Einstimmigkeit zu erreichen, muss der Umfang des Plans wahrscheinlich reduziert werden.

Auf jeden Fall gibt es mehrere Punkte, auf die Kritiker hingewiesen haben. Erstens werden die 750 Milliarden EUR nur 500 Milliarden EUR an direkten Zuschüssen an die Mitgliedsstaaten umfassen, während die restlichen 250 Milliarden EUR als Darlehen angeboten werden. Somit wäre der Umfang der direkten Stimulierung im Vergleich zur massiven Größe der EU-Wirtschaft recht bescheiden. Zweitens werden die Mittel durch die Ausgabe von Anleihen aufgebracht. Die Emission wird jedoch nicht mit der üblichen „solidarischen“ Garantie einhergehen. Folglich würde es sich nicht um eine „echte Mutualisierung“ der Schulden der Mitgliedsstaaten handeln. Stattdessen wäre jeder Staat für einen Teil der erhöhten Schulden verantwortlich. Dies stellt kaum eine fiskalische Integration dar. Drittens hat ein deutsches Gericht bereits Fragen über die Fähigkeit der EZB aufgeworfen, Anleihen der Mitgliedsstaaten unterschiedslos zu kaufen. Sicherlich besteht das Risiko, dass das deutsche Gericht

Japans Wirtschaft schwächt sich ab
Michael Wolf, Weltwirtschaftswissenschaftler bei Deloitte, gibt einen aktuellen Überblick über die japanische Wirtschaft.

Japans Rezession könnte tiefer sein, als Analysten erwartet hatten. Sowohl die Einzelhandelsumsätze als auch die Industrieproduktion fielen im April stärker als erwartet. Die Industrieproduktion fiel um 9,1%, wobei einige der größten Verluste in der Automobil- und Stahlindustrie zu verzeichnen waren. Unterdessen gingen die Einzelhandelsumsätze im Monatsverlauf um 9,6% zurück, da die Verbraucher ihre Ausgaben für allgemeine Waren, Bekleidung und Kraftfahrzeuge zurückhielten. Die Schwäche dürfte auch im Mai angehalten haben. Die Regierung versetzte das Land in den Ausnahmezustand, und die letzte der Präfekturen, zu denen auch Tokio gehört, erhielt erst am 25. Mai grünes Licht für die Wiedereröffnung. Die Hersteller erwarten, dass ihre Produktion im Mai um weitere 4,1% sinken wird. Darüber hinaus zeigen die wöchentlichen Einzelhandelsverkaufsdaten, dass die Ausgaben für diskretionäre Artikel in den ersten drei Maiwochen schwach blieben. Eine wirtschaftliche Kontraktion während des Ausnahmezustands war zu erwarten, auch wenn die Verluste etwas größer sind als zuvor erwartet.

Angesichts der beispiellosen Höhe der fiskalischen Impulse und der Arbeitslosenquote von 2,6% im April ist die Versuchung groß, davon auszugehen, dass sich die Wirtschaft in diesem Sommer schnell wieder erholen wird. Leider ist das aber unwahrscheinlich, dass dies der Fall sein wird. In der relativ niedrigen Arbeitslosenquote sind die 4,2 Millionen Menschen, die auf Urlaub sind, nicht berücksichtigt. Würden all diese Arbeitnehmer stattdessen als arbeitslos gezählt, würde die Arbeitslosenquote leicht in den zweistelligen Bereich springen, was das Ausmaß der Schmerzen, denen die Arbeitnehmer ausgesetzt sind, besser verdeutlicht. Darüber hinaus kommt das neue Konjunkturpaket, das sich auf 1,1 Billionen US-Dollar beläuft, hauptsächlich in Form von Krediten, die als Rettungsanker gedacht sind, um zu verhindern, dass die Insolvenzen in die Höhe schnellen, während das Virus weiterhin die Wirtschaftsleistung daran hindert, ihr Potenzial zu erreichen. Diese Kredite sind notwendig, um weiteren wirtschaftlichen Schaden zu verhindern, aber sie werden wenig zur Stärkung der Nachfrage beitragen. Darüber hinaus deuten Mobilitätsdaten darauf hin, dass Japans Verbraucher trotz der Lockerung der Sperrmaßnahmen und der sehr niedrigen COVID-19-Infektionsraten nach wie vor vorsichtig sind. Wir gehen nach wie vor davon aus, dass sich die japanische Wirtschaft in diesem Sommer zu erholen beginnt, aber das Tempo der Erholung wird wahrscheinlich bescheiden ausfallen.

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